Las importaciones se comen los dólares y encienden luces amarillas

El 2024 terminó con un superávit comercial de US$ 18.000 millones que este año, según los pronósticos más optimistas, se reducirá a US$ 8.000 millones. El salto de las importaciones es lo que explica este achique del saldo, que a la vez se "come" los dólares y deja poco margen para cubrir el resto de la demanda de divisas de la economía.

En abril las importaciones saltaron 37%, mientras las exportaciones crecieron solo 2%, lo que redujo el saldo comercial de ese mes a US$ 204 millones. En lo que va del año el superávit suma US$ 1.265 millones, una disminución de 80% respecto de los US$ 6.208 millones del mismo período del 2024.

Los economistas destacan que el avance de las importaciones es consistente con la recuperación de la economía, que en el primer trimestre creció 6,1%. Pero advierten que la dinámica se vuelve preocupante.

"La luz amarilla que se confirmó esta semana fue nuevamente la dinámica de las importaciones de bienes, que volvieron a subir en abril", señala la consultora LCG.

"El tipo de cambio promedio sigue dando muestras de ser insuficiente para acumular reservas con excedentes externos (sobre todo si se incluyen los siempre deficitarios servicios)", dice LCG. "Por la estacionalidad del agro, mayo suele ser el mes con mayor nivel de exportaciones del año, al igual que junio. Pero es evidente que después de estos dos meses, las cuentas externas estarán bajo mayor tensión".

Martín Polo, jefe de Estrategia de Cohen Aliados Financiero, apunta que "el dato comercial de abril fue bastante preocupante, considerando que el mercado esperaba un resultado cercano a los US$ 1.000 millones y termina saliendo muy por debajo".

La elasticidad entre las importaciones y la actividad establece que por cada punto que crece el producto bruto las compras externas trepan entre 3 y 3,5 puntos.

Nicolás Gadano, economista de Empiria, sostiene que "a medida que crece la economía parte de esa mayor demanda agregada va a la oferta local y parte va a las importaciones, es normal que sea así. Lo que se está viendo es que esa elasticidad se va ampliando por la apreciación cambiaria y por algunas medidas puntuales de apertura. Los riesgos son que la mejora de la demanda agregada vaya proporcionalmente más a importaciones y a ampliar la brecha del déficit de cuenta corriente, con toda la preocupación que genera eso".

"Es cierto que cuando arranca el ciclo de reactivación la elasticidad es más alta. Pero esa elasticidad aumentó por encima de lo esperado. La dinámica importadora es muy fuerte", agrega Polo.

A la vez "las exportaciones están prácticamente estancadas, porque la performance está más asociada al shock del agro o energía, que a una dinámica sustentable".

"Se achicó mucho el superávit comercial, que es el as de espadas en las cuentas externas. Si esos dólares escasean va a haber más tensión. Esas son las luces amarillas del programa económico", explica Polo.

Por eso concluye que "el gobierno y las empresas van a tener que estar muy activos para compensar con deuda ese déficit de la cuenta corriente. Más allá de que al Gobierno le guste la flotación cambiaria necesita acumular reservas, después verá si las usa o no. No podemos decir 'dormí tranquilo' porque el tipo de cambio no se va a mover".

"El tema de las reservas sigue siendo una espina para este programa. No es un modelo que genere muchos dólares 'genuinos'. Por lo general estos programas de desinflación rápida tienen un ancla cambiaria en el medio. En tanto le muestres al mercado que ese atraso es financiable, el mercado te cree. El problema es cuando acumulas distorsiones y el mercado no te cree", advierte Polo.

"Este es un modelo de crecimiento con un tipo de cambio atrasado que funciona si se puede financiar. Si a partir de 2028 maduran los proyectos de inversión, especialmente de energía y minería, y suben las exportaciones es sostenible, pero hay que llegar a ahí".

"Aunque todavía eso no es un problema, la amenaza es que las importaciones crezcan más de lo esperado y que, al mismo tiempo, la dinámica a futuro sea más explosiva y empiece a golpear sobre el nivel de actividad. Por eso habrá que salir a buscar mucho más financiamiento del que hasta ahora se está pensando", concluye Polo.