Con dólares del FMI, el Gobierno está a punto de cancelar parte de la deuda con el Banco Central

Dos semanas después del acuerdo con el Fondo Monetario (FMI), el Gobierno se apresta a recomprar el grueso de las Letras Intransferibles en poder del Banco Central con los US$ 12.000 millones que ya recibió del organismo. Solo restan definir los últimos detalles para que el Tesoro recupere esos "papelitos de colores" emitidos por todas las gestiones en los últimos 20 años, y cancele su deuda con la autoridad monetaria.

Según pudo saber Clarín, el Banco Central podría tratar la operación hoy en su reunión de directorio, un encuentro que se hace los jueves pero que se adelantó por el feriado del Día del Trabajador. En su último balance, la entidad informó un stock de Letras Intransferibles de US$ 23.000 millones, de los cuales US$ 10.500 millones vencen el próximo 1 de julio. "Parecería que renuevan el 70%", dijo una fuente con conocimiento.

Por otra parte, la Oficina Nacional de Crédito Público (dependiente de la secretaría de Finanzas, a cargo de Pablo Quirno) debe definir el criterio para valuar las letras. "El Tesoro le compra letras al valor del mercado con una fórmula que ya se utilizó una vez, de acuerdo a lo que arroje eso y de acuerdo a los dólares que se dispongan del FMI, ahí lo vamos a saber", dijo una fuente oficial.

La expectativa es que se siga el mismo criterio que el titular del BCRA, Santiago Bausili, cuando en mayo del año pasado mandó a pérdida Letras Intransferibles y títulos públicos por US$ 46.000 millones. Así, de un valor técnico de casi US$ 70.000 millones, el Central pasó a valuarlas a "valor recuperable de mercado" en poco más de US$ 23.000 millones, un tercio del stock a valor nominal.

Pese a la fuerte reducción del déficit fiscal tras el "mayor ajuste de la historia", la gestión de Javier Milei tomó un crédito de US$ 20.000 millones a mediados de abril alegando que necesitaba incrementar las reservas del Banco Central a través de la cancelación de las Letras Intransferibles y pagar deuda al FMI por el préstamo tomado por Alberto Fernández en 2022 para cancelar el que acordó Mauricio Macri en 2018.

Según el DNU enviado al Congreso que aprobó el préstamo del Fondo, la operación "mejora la posición financiera y la liquidez de las reservas". En concreto, el Banco Central recibirá los dólares del organismo, en momentos que sigue sin acumular divisas propias tras la salida parcial del cepo. Y esto aumentaría la capacidad de intervención en el mercado cambiario, algo que Caputo dijo que hará cuando el dólar baje a $ 1.000.

El otro objetivo es mostrar una supuesta "reducción de la deuda", en este caso, la deuda bajo legislación nacional en moneda extranjera. Pero lo hace contrayendo una deuda con el Fondo, un cambio de acreedor que aumenta la cuenta de intereses con recargos al 7% anual y condiciona la política económica. Las letras, en cambio, rinden a una tasa inferior, no son una deuda exigible ni tienen valor de mercado.

El primero en utilizar las letras intransferibles fue Néstor Kirchner en 2005 para pagarle US$ 9.810 millones al FMI de un tirón. Luego, en 2010, Cristina Kirchner autorizó el uso de reservas para pagar deuda con bonistas. Y para 2014, los títulos intransferibles sumaban casi US$ 54.000 millones. La gestión de Mauricio Macri redujo su stock con canjes y un recorte de su valuación, lo que llevó el monto a US$ 30.000 millones.

Desde el 2020, el gobierno de Alberto Fernández volvió a emitir papeles intransferibles y el BCRA las computó a su valor técnico, es decir a un valor superior al de mercado, que elevó el stock a US$ 50.000 millones. Por último, la gestión de Milei emitió en enero del año pasado Letras Intransferibles por US$ 3.200 millones para pagar con esos dólares la deuda externa y en mayo le aplicó una quita a los papeles.

Ahora, el Gobierno busca "recapitalizar" el BCRA, pese a que esta semana lo descapitalizó con el giro de utilidades por $ 11 billones al Tesoro para pagar deudas. "La recompra de letras es mucha cosmética y permite bajar el stock de deuda porque las compra con un descuento importante, pero la confianza en política monetaria no depende de que el Central tenga patrimonio positivo, si no de cómo se maneje", dijo un exfuncionario de Economía.

"En términos de deuda, es un canje de un pasivo intra-sector público por un pasivo con el FMI. Entonces, aunque la deuda bruta puede bajar por la baja contable del stock de letras, la deuda neta sube: cambiaste un pasivo con el BCRA por uno con un organismo internacional. Y como la cancelación se hace al valor contable que le da el BCRA, la deuda bruta del Tesoro se va a ver reducida, aunque el costo real de cancelación sea mucho menor", señaló Francisco Ritorto, economista de ACM.

SN